卓创资讯：三季度玉米价格或先扬后抑 但涨幅有限

二季度饲用需求疲弱，玉米价格重心下移

进入二季度，国内玉米价格延续一季度的下跌趋势，5月下旬开始反弹。进入6月份，玉米有效供应量降至低位，但价格仍处年内低谷，主要原因是饲料小麦进入市场，挤占部分玉米饲料需求，华北玉米价格上涨动力不足，东北玉米涨价之后成交量也逐步下降。据卓创资讯数据统计，截止到6月13日，全国玉米均价2691.69元/吨，较上月同期上涨0.47%，较去年同期下跌3.74%。从影响因素来看，需求疲软以及替代品小麦的使用增加，是导致玉米价格下跌的关键因素。

二季度深加工玉米需求不断增加，饲料需求不断减弱，总需求呈现下降趋势，利空玉米价格。随着4月份陈小麦价格不断下跌，饲料企业开始采购陈麦替代部分玉米，5月中旬以后湖北以及河南、安徽小麦上市，芽麦数量远超预期，进一步增加了饲料小麦对饲料玉米的替代量。据卓创资讯数据监测，5月份饲料玉米用量1200万吨，较4月减少160万吨。

三季度饲用小麦价格优势明显，替代预期进一步增加

5月底以来，河南、安徽、江苏小麦陆续上市，因收割时期的阴雨天气影响，小麦质量有所下降，芽麦数量增加，但总体毒素相对较低，华北及南方饲料企业采购饲料小麦意向较高。从下表中可看出，饲料玉米到厂价整体较饲料小麦到厂价高340-500元/吨，饲料小麦价格优势明显。另外，卓创资讯调研了解，华北黄淮地区芽麦数量预期超过2000万吨，根据目前芽麦价格以及饲料企业替代加工情况评估，预计芽麦替代饲料玉米至少维持到10月份，饲料玉米用量将继续下降，对玉米价格产生一定压力。

存储成本对玉米价格支撑较强

截至6月初，除个别大型粮贸集团库存相对充足外，东北和华北产区玉米余粮剩余不多，东北地区贸易商存粮多数不足3000吨，贸易粮占比在20%左右。华北地区以购销小麦为主，基层贸易商玉米余粮基本见底，少数贸易商玉米库存基本维持在500吨以内，贸易粮剩余库存占比在10%左右。总体来看，华北和东北产区余粮较去年同期减少2000万吨左右，去库进度加快将支撑玉米价格。

从成本来看，卓创资讯调研数据显示，华北、东北部分存粮贸易商当前出货成本仍然低于前期收购成本80-120元/吨，贸易商或有一定的挺价心态，对玉米价格或托底作用。

供需格局宽松，三季度玉米价格或先涨后跌

随着饲料小麦大量入市，预计三季度终端饲料及养殖企业玉米需求下降明显，饲用玉米消费逐步减少，而深加工需求变化幅度不大，总消费量亦呈下降趋势。卓创资讯预计三季度玉米月均总消费量或维持在1550万吨左右，再加上企业库存1130万吨，供应量由7月份的7200万吨降至9月份的5480万吨左右。截至9月底，预计本年度玉米剩余量在2700万吨左右（不含企业库存），处于近三年以来的最高水平。

分阶段来看，6月份因短期供应偏紧，玉米价格小幅上涨；7月份进口玉米补充市场，以及需求疲软，玉米价格或弱势整理，波动幅度有限；8月份随着小麦购销活跃期结束以及成本支撑下，玉米价格或再度小幅上涨；9月份进入新粮上市季，玉米价格或季节性走弱。

综上所述，根据供需以及成本驱动逻辑，三季度需求疲软以及替代品充裕将成为利空玉米价格的关键因素，存储成本提升或助推玉米价格小幅上涨。预计三季度玉米价格先涨后跌，上涨空间有限。