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猪价跌出年内新低,上市猪企如何平稳“过冬”

2022-02-26
2021年业绩表现垫底全行业的A股生猪养殖板块能否在今年迎来周期拐点,成为市场关注的焦点,截至2月15日收盘,除了牧原股份(002714.SZ)以外,头部上市猪企均已披露1月生猪销售简报。
 
整体来看,各大头部猪企均在1月实现生猪销量环比、同比双双增长,但持续震荡走低的猪肉价格导致猪企仍然面临“量增价减”的局面。
 
眼下,猪肉消费旺季已过,需求下降之际,全国猪价节后快速下行,又一次跌破全行业养殖盈亏平衡点。中国养猪网数据显示,2月15日,全国外三元生猪价格报12.57元/公斤,环比下滑12.22%,同比跌超60%。
 
从过往年份看,一季度春节过后至二季度往往是猪肉消费淡季,叠加整体生猪供给处于过剩阶段,猪价仍存下行压力。在第二波产能去化逐步开启之际,上市猪企2022年的业绩“寒冬”也刚刚开始。
 
猪价跌出年内新低,上市猪企1月销售“量增价减”
 
由于春节前猪肉大幅备货,上市猪企均在1月份实现生猪销量环比同比双双增长。
 
根据销售简报,1月份,新希望(000876.SZ)销售生猪129.26万头,环比上升20.62%,同比上升76.61%。公司表示,生猪销量同比上升主要系产能正常释放,2021年中期相比2020年中期的仔猪投放力度明显增大。
 
此外,温氏股份(300498.SZ)销售肉猪150.61万头(含毛猪和鲜品),环比增幅为22.75%,同比上涨50.01%;正邦科技(002157.SZ)销售生猪95.87万头(其中仔猪6.98万头,商品猪88.89万头),环比上升19.07%,同比增长21.86%。
 
天邦股份(002124.SZ)的1月生猪销量同比下滑18.01%,环比增长3.7%,共计销售商品猪38.13万头(其中仔猪销售7479头)。“猪王”牧原股份尚未披露销售简报,公司通常选择在每年3月份合并披露1~2月份的销售情况。
 
尽管头部猪企的生猪销量大增,但猪价下行仍拖累销售收入。报告期内,正邦科技和天邦股份的销售收入环比同比双双下滑,且同比下滑幅度均超60%。新希望实现销售收入16.38亿元,同比下降34.66%,环比增长6.78%。温氏股份销售收入同比下滑近40%。
 
去年10月全国外三元生猪价格曾跌至10.63元/公斤,为本轮周期迄今为止的最低点。此后猪价开启反弹,区间反弹幅度接近80%,今年以来,猪价再度震荡走低,自1月初16.43元/公斤跌至约12.57元/公斤。
 
“经历春节前猪肉大幅备货,节后整体需求处于低位,供需格局仍是供强需弱,导致全国猪价快速走低。去年7月开始全国能繁母猪出现本轮周期首次环比下滑,并持续数月,但能繁母猪存栏仍需密切监测,并不是判断周期走势的唯一标准。很明显,上一轮猪价反弹阻碍了产能去化进程,消费淡季猪价下行压力较大。”一位农业养殖行业分析师对记者表示。
 
上述分析师对记者表示,预计至少在二季度结束前,猪价仍面临下行压力。“第二波去产能的进程是决定猪价下行空间的重要因素,从中长期看,周期磨底的过程产能去化较慢,供应相对过剩的局面难彻底扭转,2022年全年猪价或有阶段性、季节性反弹,料全年均价仍相对低迷。”他说。
 
猪企上半年继续过冬
 
2021年,伴随猪价大幅快速下滑,上市猪企业绩表现垫底全行业,正邦科技和温氏股份分别预计全年最高亏损197亿元、138亿元,亏损金额规模分别为全市场倒数第三和第五。
 
其中,正邦科技的巨亏更是导致净资产为负。2月7日~8日,正邦科技股价连续跌停,2月9日,该公司股价下跌至6.6元,为2019年2月以来的新低。截至2月15日收盘,正邦科技股价报7.21元,总市值227亿元。
 
全行业亏损、周期底部确认无疑,但猪价磨底的过程漫长且煎熬,拐点一日不现,上市猪企就难实现业绩扭亏。记者统计公告后发现,主流上市猪企2022年的规划出栏量,较2021年出栏量预计增长逾30%。
 
牧原股份近日推出的股权激励计划显示,本次股权激励定下业绩考核目标为2022年、2023年生猪销售量以2021年为基数增长率不低于25%以及40%,对应数值分别为5033万头、5637万头,2021年该公司实现生猪销售4026.3万头,其中商品猪3688.7万头,仔猪309.5万头,种猪28.1万头。
 
这意味着,仅头部上市猪企的供给还在增长,公司既要保障出栏量按计划增长,为周期反转后“盈利奔跑”打下基础,又要面对低迷猪价带来的经营成本、现金流紧张等挑战。
 
以温氏股份为例,公司在近一期的调研纪要中表示,公司将在今年继续进行费用、死淘、饲料、苗种4大方面的成本调整,并在成本较高、经营压力较大的区域会适当做一些结构性调整,先把目前规模做优,成本降低。
 
“从行业盈亏平衡线来看,若猪价高于13元/KG,就无法形成有效的淘汰,而周期拐点根本上取决于产能去化进程。”上述分析师对记者说,“春节后,发改委曾表示将视情况开启冻肉收储工作,短期看,收储对猪价提振有限,但收储工作的开展有望稳定市场情绪,也利于猪价底部企稳,减少恐慌性压栏或抛售的风险。”
 
二级市场方面,已有市场资金提前布局猪肉股。今年以来,有9只猪肉股的股价累计涨幅超10%,傲农生物(603363.SH)录得57.17%的累计涨幅,领涨板块;巨星农牧(603477.SH)2月11日盘中刷新历史高点,今年以来累计涨幅达48.39%,紧随其后;牧原股份累计上涨10.91%,温氏股份和新希望分别上涨9.76%、6.64%,涨幅大幅跑赢主要股指。
 
对于猪板块的反弹,前述分析师表示,周期磨底的过程虽然煎熬,但整个板块最坏的时期大概率已经过去。“结合周期走势和猪企估值性价比看,当前看,主流公司估值处底部区间,资金买入养殖股是博预期,是情绪面修复的上涨逻辑,业绩修复尚需等待。”该分析师说道,“影响周期的因素非常多,在磨底期间,上市猪企应减少投资,保住有效产能,平稳度过周期底部”。
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